亿博电竞

　　基建是有边际效用的，所以，今年的中央政府工作报告就基本上没有提基建（传统），更对房地产以限制。

　　从基础设施来看，2017年我国高速公路密度为142公里/万平方公里，高铁密度为26公里/万平方公里。而美国基本没有高铁，高速公路密度为110公里/万平方公里，中国已经全面超越美国。即便是与地少人多的日本相比，我们的高铁和高速公路的密度也差距不大。对比中国人均GDP全球70名的排位，而中国人均住房面积却到了世界前列，是不是超前？

　　政府举债是为了搞基建投资、稳定经济增长，但是靠基建投资其实并不能带来更多的经济增长。事实上，中国这一轮基建投资的启动是从13年开始，亿博电竞基建投资占总投资的比重从20%升至2019年的28%（不含房地产投资），而同期GDP从7.9%降至6%。

　　为什么基建投资不创造增长？原因在基建的边际递减，同时政府投资还存在着巨大的挤出效应，会形成巨大的浪费。政府本身不创造收入，其收入都是通过税收或者发债得来，其实是拿走了本应属于居民和企业的钱。因此相对而言，政府支配的收入越多，居民和企业支配的收入就越少。与此相应，如果政府的投资越多，其实意味着居民和企业的支出就越少，政府基建投资其实是挤出了居民消费和企业投资，并不会创造出新的经济增长，广大老百姓并没有从中得到幸福和财富。

　　但是，政府投资可以创造出通胀。比如说在全球大宗商品价格普遍下行的背景下，和中国经济相关的螺纹钢、焦炭、PTA等部分商品价格一直在高位，其实就是基于国内基建投资的预期。

　　基建投资虽然见效快，但是效率低下。以中国铁路总公司为例，今年总资产已经达到8万亿，但是过去两年的税后利润都不到20亿。由于难以产生现金流，因此中铁总的铁路投资主要靠举债，而其每年的贷款和债券发行总量都接近1万亿，意味着其铁路投资乃至还本付息全靠举债融资。

　　因此，大规模基建投资会导致政府债务率的持续上升，损害货币信用、加剧汇率长期贬值的预期，而汇率贬值又会带来输入性通胀。

　　在历史上，美国和日本都曾经实施过大规模的基建投资计划，但是结果却是天壤之别，美国经济持续增长，而日本经济则是失去了30年。

　　1995年美国GDP为7.66万亿美元，日本为5.33万亿美元，日本GDP达到了美国的69.6%，因为美国人口是日本的3倍，在人均上日本已经超过美国。当时全球几乎所有的经济学家都预言日本将会在十年内在GDP上超越美国，日本自己也坚信这点。

　　日本政府长期将基建投资作为推动经济发展的重要手段，二战结束后日本颁布了多项法律加强政府投资的力度，包括1952年的《道路法》、1964年的《河川法》和1968年的《城市计划法》等。其中1987年出台的《第四次全国综合开发计划》在机场、道路、港口、海岸、城市下水道、垃圾处理设施等12个方面制定了5年计划，对各领域的政府投资均提出了明确要求。

　　日本靠出口立国，但是广场协议后，日本政府并没有在日本制造上下功夫，反而急功近利，继续采取持续大规模的财政刺激政策。1993年日本公共工程的财政支出一度达到13.7万亿日元的历史最高值，直到2001年公共工程支出规模一直维持在10万亿日元以上。

　　大规模的基建投入使得日本的基础设施水平远高于其他发达国家。根据2017年全球国家竞争力指数来看，日本的基础建设指数达到6.34，远高于美国、英国、德国和澳大利亚等发达国家。目前日本拥有完善的城际交通网络，其公路密度和铁路密度是美国的4.8倍和2.4倍。

　　但基建投资拉动经济只能是昙花一现。首先，日本政府的债务水平持续扩张，债务占GDP的比重从1985年的50%持续上升目前的200%。其次，基建投资由政府主导，非市场化的运作方式也容易导致过度无效投资。如70年代日本大力推动机场建设，而随后的高铁网络发展导致航班需求下滑，很多机场亏损。

　　但是最重要的一点是，过度的基建投资往往还会对民间支出产生严重的挤出。从90年代开始，日本的私人消费和私人投资长期保持低迷，这一方面源于泡沫经济破灭，财富效应缩水导致经济下滑；另一方面原因在于基建高投入挤出了民间支出，降低了居民消费和企业投资能力。

　　因为经济战略失误，日本现在的GDP只有美国的25%。相反，同样签了广场协议的德国却抓住机会，成为欧洲老大。

　　历史上美国也曾经历过基建投资高速增长的时期。如，1929年的大萧条破坏了美国市场经济的动能，为了刺激经济复苏，罗斯福推行大规模的基础设施建设。1933年-1945年间，美国基建投资占固定资产投资的比重一直处于20%以上，大部分时间还超过了25%。基础设施的大规模投资使得美国当时拥有世界上最好的公路系统。受到基建投资的带动，美国的失业率出现大幅下降，同时GDP同比增速在1934年就由负转正，达到10.8%。

　　但70年代以来，美国仅将基建投资作为经济走弱时期的短期刺激政策，而没有将其作为经济增长的主要拉动力。特别是次贷危机以来，美国基建投资同比增速持续负增长，而美国经济却经历了一个长周期的复苏。

　　为什么美国基建投资规模持续下降，而经济持续走强？原因是美国成功转型摆脱了对基建投资的依赖，转向了靠私人消费和私人投资拉动经济。

　　从需求端来看，上世纪40-50年代，美国的经济主要与政府支出相关，政府支出对经济增长的贡献率一度超过100%。而50年代之后，由于收入分配向居民部门倾斜，到1997年美国居民收入占GDP比重升至76%，使得美国的私人消费对经济的贡献率持续增长，私人消费成为经济增长的主要动力。

　　从供给端来看，美国的研发投入奠定了美国科技创新强国的基础。1950年以来，随着NSF、NASA和DARPA的成立，美国研发投资占GDP的比重从1%持续上升到1967年的2.9%。而2017年美国上市公司的平均研发费用高达2亿美元，接近中国A股上市公司的十倍水平。

　　通过美国和日本两个国家的比较，我们可以发现基建投资对经济的拉动既是良药又是陷阱，基建投资作用的好坏取决于经济的发展阶段。在经济发展的初级阶段或者危机时期，基建投资可以作为需求的源头，拉动经济增长，也可以改善本国较为落后的基础设施，提高城市化水平，有利于经济的长效发展。

　　但是当经济发展到中后期，效用边际递减，美国和日本的分化其实反映了两种经济增长模式。美国依靠增加居民收入、增加企业的研发投入，实现经济转型，经济结构得到优化，并形成了私人消费和投资拉动经济增长的良性循环机制。相比之下，日本的经济缺乏内生动力，基建投资的增长不仅没有带动经济走出衰退，反而暴露出了政府债务过高、过度无效投资和挤出私人投资等众多问题。

　　所以，我们需要反思日本基建投资过度的教训，学习美国转型的经验，提高居民可支配收入占GDP的比重，加大对科技研发的投入，形成以私人消费和投资拉动经济增长的健康模式。

　　没有效率的增长让人民感受不到幸福，实际上还侵害子孙后代的利益。要想改变这种局面，就必须增加居民收入，减少政府支出，增加劳动在GDP中的比重，把老百姓的钱还给老百姓，才能带来经济的真正增长。如果还是走大规模举债搞基建（房地产）投资的老路，带来的不是真正的经济增长，而是短期滞胀、长期迷失的风险。

　　经济增长来源于积累，在宏观上储蓄等于投资，因此多投资往往意味着经济的积累越多，未来的增长越快，政府们都喜欢把投资当做经济增长的万能灵药。

　　如果比较投资占GDP的比重，2018年中国高达44%，而美国只有17%，貌似中国经济的积累远高于美国。亿博电竞但是我们的投资当中大量是政府的基建和民间的房地产投资，而美国的投资大部分是民间投资，这其实反映的是我们的投资虽然高、但是缺少效率，不是真正的积累，而是重复建设。而美国的投资虽然少，但是很多都是有效投资，是真正的积累。所以中国企业的效率远低于美国企业。

　　因此，要想避免陷入日本经济失去30年的陷阱，我们应避免走基建房地产投资拉动经济的老路，应该大力实施居民收入分配改革，降低居民和企业负担，藏富于民，才能增加居民消费和企业研发能力，创造有效的增长，让老百姓感受到真正的幸福。

　　靠基建房地产拉动的GDP毫无意义，人民得不到真正的的幸福，希望给我们一个真实的GDP。